CitationLa déclaration du printemps est neutre à légèrement négative pour nos prévisions (dont l'horizon est fin 2026). La politique budgétaire demeure restrictive et le gouvernement a opéré un léger resserrement avec ses dernières mesures de baisses des dépenses. Les prévisions de déficit structurel primaire ont été revues à la baisse (de 0,2% en moyenne par an au cours des deux prochaines années), soit une impulsion budgétaire légèrement plus négative que prévu précédemment. Le déficit structurel primaire serait ramené à l'équilibre en 2026-27 après 0,6% en 2025-26 et 1,8% du PIB en 2024-25. Les risques d'un nouveau tour de vis sont significatifs compte tenu de la faible marge de manœuvre laissée par les règles budgétaires. Les comptes publics demeurent vulnérables à la moindre déception côté croissance, à une hausse des taux ou à une nouvelle révision à la baisse de la productivité. Si ces risques venaient à se matérialiser, cela obligerait la chancelière à annoncer de nouvelles coupes dans les dépenses et/ou des hausses des impôts et des taxes plus tard cette année (le prochain événement budgétaire est la revue des dépenses multi annuelle qui sera publiée le 11 juin prochain).
Rachel Reeves, chancelière de l'Échiquier, a présenté sa déclaration de printemps à la Chambre des communes mercredi 26 mars dernier. Face à la hausse inédite des incertitudes liées au contexte mondial et à la stagnation de l'économie britannique, les taux d'emprunt d'État à dix ans avaient fortement augmenté au cours des derniers mois pour atteindre 4,89% courant janvier, soit un plus haut depuis seize ans. Des recettes fiscales plus faibles que prévu et l'envolée des coûts de l'emprunt ont plus qu'effacé la maigre marge de manœuvre dont le gouvernement disposait en octobre (0,3% du PIB ou 9,9 milliards de livres sterling) par rapport à sa règle budgétaire.
Rachel Reeves, chancelière de l'Échiquier, a présenté sa déclaration de printemps1 à la Chambre des communes mercredi 26 mars dernier. Face à la hausse inédite des incertitudes liées au contexte mondial et à la stagnation de l'économie britannique, les taux d'emprunt d'État à dix ans avaient fortement augmenté au cours des derniers mois pour atteindre 4,89% courant janvier, soit un plus haut depuis seize ans. Des recettes fiscales plus faibles que prévu et l'envolée des coûts de l'emprunt ont plus qu'effacé la maigre marge de manœuvre dont le gouvernement disposait en octobre (0,3% du PIB ou 9,9 milliards de livres sterling) par rapport à sa règle budgétaire2.
L'OBR (Office for Budget Responsibility) a acté la détérioration des perspectives économiques à court terme : la prévision de croissance de 2025 a été réduite de moitié, à 1% en moyenne annuelle, les prévisions d'inflation ont été révisées à la hausse (de +0,6% à 3,2% pour le CPI) ainsi que celles du taux de chômage (+0,4% à 4,5%). Les ménages connaîtront une progression moins forte que prévu précédemment de leurs revenus réels en dépit d'une croissance des salaires revue à la hausse. L'OBR estime qu'un tiers de la faiblesse de la croissance est dû à des facteurs structurels, notamment la faiblesse de la productivité, dont la trajectoire est revue à la baisse de 1,3% par rapport aux prévisions d'automne.
En annonçant des coupes budgétaires dans les prestations sociales et dans les dépenses courantes ainsi que quelques hausses d'impôts et de taxes supplémentaires, Madame Reeves parvient à restaurer exactement la même marge de manœuvre qu'en octobre (avec une probabilité estimée à seulement 54%). Les marchés financiers ont réagi positivement : les rendements des titres d'État longs se sont légèrement repliés après la déclaration.
Le déficit budgétaire (mesuré par l'emprunt net du secteur public) est revu à la hausse pour chacune des cinq années à venir (+0,4% à 3,9% en 2025-26, +0,3% à 3,1% en 2026-27) de même que le ratio de dette publique sur PIB (dette nette du secteur public hors BoE) qui atteint désormais 95% en 2029-30 contre 92% en 2025-26.
La mesure phare de ce budget consiste à trouver des économies dans les prestations sociales à hauteur de 4,8 milliards de livres sterling à horizon 2029-30, comprenant notamment des coupes records dans les prestations d'invalidité. L'objectif de la réforme est de créer des incitations à l'emploi pour ceux qui peuvent travailler tout en protégeant ceux qui ne sont pas capables de retourner sur le marché du travail. Les mesures prévoient des changements des critères d'éligibilité aux prestations de santé et d'invalidité tout en réhaussant l'allocation standard de 775 £ par an en termes réels et en prévoyant un plan pour l'emploi d'un milliard de livres sterling pour aider les personnes malades ou handicapées, dont l'état de santé le permet, de trouver un emploi3.
Les réformes augmentent les dépenses de soutien de base (non liées à la santé) dans le crédit universel (standard allowance in inversal credit ou UC) de 1,9 milliard de livres sterling par an, bénéficiant à environ 6,8 millions de familles à hauteur de 280 livres sterling par an chacune en moyenne. En revanche, un durcissement des critères d'éligibilité au paiement de l'indépendance personnelle (personal independence payment ou PIP)4, qui est la principale prestation d'invalidité pour les personnes en âge de travailler, devrait permettre d'économiser 3,9 milliards de livres sterling par an sur les 800 000 personnes concernées. Le gouvernement a également annoncé des réductions de la composante santé du crédit universel, économisant 3 milliards de livres sterling par an sur 3 millions de personnes, et annulé les réformes du gouvernement précédent sur l'éligibilité des futurs demandeurs pour un coût de 1,6 milliard de livres sterling par an.
À ces coupes s'ajoute une réduction de l'enveloppe globale des dépenses courantes ministérielles (de 3,6 milliards de livres sterling en 2029-30). En revanche, les dépenses en capital sont augmentées (+4,4 milliards de livres sterling), en raison notamment d'augmentations des dépenses dans la défense. Plus spécifiquement, le gouvernement va augmenter les dépenses du ministère de la Défense de 2,2 milliards de livres cette année et de 3,1 milliards l'année prochaine, pour les porter à 2,5% du PIB en 20275 (contre 2,3% en 2024/25 et un engagement de 2% au sein de l'OTAN), soit trois ans plus tôt que prévu par le gouvernement conservateur. Ces dépenses seront financées en partie par des coupes dans les aides à l'étranger. Le gouvernement réaffirme son ambition de porter les dépenses de la défense à 3% du PIB au cours des cinq prochaines années si « les conditions économiques et budgétaires le permettaient ». Il serait toutefois difficile sans d'autres hausses de la pression fiscale ou des économies supplémentaires : l'OBR estime le coût lié à un tel effort de réarmement à 17,3 milliards en 2029-30.
Côté taxes et impôts, le gouvernement a annoncé quelques mesures de faible ampleur parmi lesquelles une hausse des taxes sur les visas et les passeports, qui devraient rapporter 2,2 milliards de livres sterling à l'État en 2029-30.
Malgré la hausse de l'investissement en capital de 100 milliards de livres sterling annoncée dans le budget d'octobre 2024, l'impact sur le PIB de l'ensemble des mesures d'offre annoncées jusqu'à présent par le gouvernement devrait être légèrement négatif jusqu'en 2027-28 inclus du fait de la hausse des contributions patronales effective le 1er avril et de l'effet d'éviction sur l'investissement privé (via la hausse des taux d'intérêt), En revanche, l'impact des politiques serait non négligeable sur la croissance potentielle, estimé à 0,2% d'ici 2029-30. C'est notamment grâce à la réforme du système de planification annoncée en décembre 20246.
La déclaration du printemps est neutre à légèrement négative pour nos prévisions (dont l'horizon est fin 2026). La politique budgétaire demeure restrictive et le gouvernement a opéré un léger resserrement avec ses dernières mesures de baisses des dépenses. Les prévisions de déficit structurel primaire ont été revues à la baisse (de 0,2% en moyenne par an au cours des deux prochaines années), soit une impulsion budgétaire légèrement plus négative que prévu précédemment. Le déficit structurel primaire serait ramené à l'équilibre en 2026-27 après 0,6% en 2025-26 et 1,8% du PIB en 2024-25. Les risques d'un nouveau tour de vis sont significatifs compte tenu de la faible marge de manœuvre laissée par les règles budgétaires. Les comptes publics demeurent vulnérables à la moindre déception côté croissance, à une hausse des taux ou à une nouvelle révision à la baisse de la productivité. Si ces risques venaient à se matérialiser, cela obligerait la chancelière à annoncer de nouvelles coupes dans les dépenses et/ou des hausses des impôts et des taxes plus tard cette année (le prochain événement budgétaire est la revue des dépenses multi annuelle qui sera publiée le 11 juin prochain).
1 Spring statement 2025*
2 La règle budgétaire principale vise un solde budgétaire courant à l'équilibre à horizon 2029-30.
3 La population inactive a fortement augmenté depuis la Covid, notamment pour cause de maladie de longue durée. Il y a aujourd'hui 2,8 millions de personnes économiquement inactives en raison d'une maladie de longue durée – l'un des taux les plus élevés du G7. Il est difficile d'estimer combien de personnes pourraient retourner sur le marché du travail à la suite des réformes de l'État (probablement pas beaucoup si leur état de santé ne leur permet pas), mais ces mesures augmentent la probabilité d'une hausse du taux de participation, bien que minime, dans les prochains mois. L'OBR, pour sa part, n'a pas encore évalué si les modifications apportées aux prestations et aux aides à la recherche d'emploi permettront à davantage de personnes malades et handicapées de trouver un emploi.
4 En janvier 2025, 3,7 millions de personnes ont reçu le PIP. Selon le gouvernement, ce nombre est devenu « insoutenable ». Depuis la pandémie, le nombre de personnes en âge de travailler recevant le PIP a plus que doublé, passant de 15 300 à 35 100 par mois. Le nombre de jeunes (16-24 ans) recevant des PIP par mois a également grimpé en flèche, passant de 2 967 à 7 857 par mois. Au cours des cinq prochaines années, si aucune mesure n'est prise, le nombre de personnes en âge de travailler demandant le PIP devrait atteindre 4,3 millions, soit un coût annuel de 34,1 milliards de livres sterling, selon les estimations du gouvernement. La facture totale des prestations de santé et d'invalidité devrait atteindre 70 milliards de livres sterling par an d'ici la fin de la décennie, soit plus d'un tiers du budget du NHS.
5 Voir UK to spend 2.5% of gross domestic product on defence by 2027*
6 Le National Planning Policy Framework* révisé de décembre 2024 consiste en un ensemble de réformes ambitieuses dans le système de planification qui résulterait en une accélération significative du rythme de construction annuel (à plus de 305 000 ajouts nets de logements par an, soit un plus haut depuis 40 ans). Le gouvernement envisage en outre un plan de formation de 60 000 travailleurs qualifiés supplémentaires dans la construction et un investissement supplémentaire de 2 milliards de livres sterling dans les secteurs du logement social pour 2026-27.
* Les liens url extérieurs sont consultables dans le pdf
Article publié le 28 mars 2025 dans notre hebdomadaire Monde – L'actualité de la semaine
